对于这篇分析报告，我实在觉得有些问题。

分析的一个主要观点是东方面临的挑战大于机遇。

这个结论如何成立的？

1、液晶板的大屏化，高清化将在显示器领域逐渐渗透，挤压东方的利润空间。这个应该是大趋势没错，但对于东方在今明两年的影响？至少我还看不出来。就我所知道的情况，东方最主要的产品19w的价格自四月份以来一直是在上涨的，这个数据来源于display search。东方的产品上涨1美元，估计对它的eps会有2-3分人民币的贡献（这是我自己的推算，仅供参考），考虑到今明两年对液晶面板形势的估计，我看不出大屏化和高清化会对19w有什么直接的影响。

2、至于18.5寸对19寸的替代，这个我闻所未闻，至少在display search的报价中，我没有看到任何关于18.5的报价。我不知道18.5这个尺寸是不是什么很先进的东西。

3、4.5代线是布局6代线的棋子，这个观点我还是头一次听说。他的意思是说，4.5代线上赚的钱来建设6代线么？那样的话，我们现在还是应该把注意力放在4.5代线本身的盈利能力上。深天马好像有这样一条线，但是好像没有东方的这条齐全（好像是不包括偏光片，这个大家可以找找东方业绩说明会中的的材料，根据东方自己的说法，去年在生产小屏幕的一配件的时候，发现小屏幕的需求量很大，所以决定建设4.5代线）至少我个人非常看好4.5代线的前景，想现在手机，mp4的屏幕都在往大的方向发展，还有新推出的华硕系列的epc，都将长期支持中小液晶板的需求。如果分析师把4.5代线看成棋子，那么至少表明他在默认4.5代线的盈利能力（6代线的投资超过百亿）。这样看，应该看成支持股价的好消息。

4、东方错过了建设六代线的好时机？6代线动辄上百亿的投资可不是说着玩的。东方去年的负债情况不允许东方进行如此大规模的投资。真要上了6代线，巨额的债务成本真的会让东方喘不过气来的。东方的技术积累已经相当成熟（根据东方王东升的一些讲话表示东方的技术以及支持6代线和更高世代，在网上可以搜索到），我记得6代线的最经济切割应该是32寸。按照现在的大屏化趋势，建成了很可能就落后了。很有可能在以后几年中，如果液晶板领域发展良好，东方会跳过6代，直接切入更高世代，这我认为东方目前的选择没有问题。

5、日台大厂切入5代线？这个消息我还真没听说过。我听说的是在更高时代的竞争比较激烈，因为毕竟高世代的利润更高。而且，东方的较高的良品率和产能的不断扩大，今年下半年到100K （根据东方业绩说明会资料），经东方的利润率还是有保障的。

6、东方的长期核心竞争力？中国唯一有自主知识产权的大尺寸液晶面板生产企业。国家提出显示领域要重点扶持。最近，东方推出了背光源新品（我不太清楚这到底意味着什么，不过好像挺重要的，这些应该能说明问题吧。

综合说起来，国金证券的这篇分析基本上都建立在一些很主观的推断上面，站不住脚。

附： 东方A：“尘埃落定”后 再行审视企业投资价值
　　　　　　　　　　　　　　　　　 程兵

　 产业持续繁荣将继续保障东方A 2008年业绩录得盈利，我们预测08年东方A
的净利润为1034.10百万元，同比增长49.66%； 通过我们对未来面板需求的预测与对
08、09年全球面板产能的跟踪统计，我们发现08、09年全球面板产能缺口分别占当年
需求的14.48%和11.07％，未来产业依然呈现“供不应求”的局面； 但产业持续繁荣
的同时也伴随着市场的变化，基于东方A 的现状，我们认为企业所面临的挑战更胜
于产业繁荣带来的机遇； 东方目前只有产能为85K/M 的5代面板生产线，80％以上
的产品为液晶显示器用显示屏； 大屏化、高清化是未来各应用领域显示屏主要发展
趋势；在液晶显示器应用领域， 18.5”显示屏对19”市场的渗透替代与更大尺寸显
示屏的高速增长将大幅提升6代面板生产线在该领域产品制造的竞争力，使其成为主
流的生产线，而5代线将会逐步转产笔记本电脑领域产品； 这种变化对东方带来挑
战远胜于产业繁荣带来的机遇，规模较小将增加其5代线开拓笔记本电脑市场（品牌
集中度高）的困难，而6代线的缺乏也使得未来企业维护现有客户的成本越来越高；
因此，增强其5代线的生产能力，积极建设6代线是东方A 成功应对挑战的重要措施
；尽管企业已积极规划并部分实施，但或已错过最佳时机；成都4.5代线是东方A
实施5代线产能扩张与6代线建设布局的棋子（资金是最大障碍），增发资金还改善了
企业的财务状况，便于企业获得银行资金； 但我国台湾与日韩面板制造企业已在07
年大幅扩张5代线产能，这进一步加剧东方A 与他们的差距，而在6代线建设上，
东方依然遥遥无期，我们认为东方A 已经错过了最好的产能扩张机会； 综上所述
，尽管产业繁荣改善了东方A 的盈利能力，但未来长期竞争力仍待观察，建议等待
“尘埃落定”后，再行审视企业的投资价值； 我们预测2008～2010年公司实现净利
润1,034.10、905.10和685.53百万元，同比分别增长49.66%、-12.47%和-24.26%，EP
S 分别为0.360、0.315和0.239元。结合东方A 实际情况，认为其12个月目标价位
为8.19元，给予“持有”建议； 我们需要关注产业景气出现反转对公司经营带来的
冲击风险。